煤炭行业:二季度策略 紧盯流动性关注油价比
投资要点：
●炼焦煤和喷吹煤：需求依然疲软，供给相对宽松
2011年我国进口炼焦煤4466万吨，同比下降5.5%，出口炼焦煤359万吨，同比增长215.6%。从产品结构来看，目前主焦煤、精焦煤基本维持供需平衡，而存煤较多的为1/3焦煤、气煤等炼焦配煤。在未来的几年全球经济仍将运行在大周期底部，下游需求出现转势的可能性不大。考虑到焦煤自身具有极强的稀缺性，我们认为二季度国内焦煤价格在经历前期下跌后将逐步回稳，具有较强的安全边际，维持炼焦煤行业四颗星评级。
炼焦煤行业评级：推荐喷吹煤行业评级：推荐
●动力煤：需求旺季来临，价格止跌反弹
从重点电厂库存以及库存可用天数来看，经过前期冬季储煤之后，目前储备状况良好。价格管制使得贸易商和电厂都在观望，等待一个更为合理的价格。在限价期间，煤价将受到压制，而需求量取决于电厂的开工率。随着煤价的进一步走低，电厂的开工率将有所回升，在今夏局部地区仍有可能出现较大的电力缺口。我们预计明年上半年动力煤价格将受到压制，而需求量取决于电厂的复工率和极端气候的影响，维持动力煤行业评级为四颗星。
动力煤行业评级：推荐
●无烟煤：油价高企支撑煤炭价格
国内无烟煤出口量继续低位运行，进口量则在高位波动，去年累计进口无烟煤3610.6万吨，同比增长37.29%；出口无烟煤420.8万吨，同比下降1.1%，在煤炭价格普遍下跌的背景下，无烟煤价格表现相对抗跌，市场供需基本平衡。从三季报来看，无烟煤公司业绩并未受到下游需求不旺的影响，净资产收益率仍然呈现出高增长，反应出无烟煤公司抗市场风险能力较强，出厂价格受下游行业冷暖影响较小，我们预计二季度无烟煤价格将基本维持稳定，维持无烟煤行业四星评级。
无烟煤行业评级：推荐
●焦炭：需求继续疲软，产能依然过剩
我国焦炭及半焦炭出口量和出口价格出现双双下降，目前全球经济形势依然不乐观，出口减少将会进一步加剧内销的压力，国内焦炭市场仍将面临严峻挑战。与其它细分行业相比,焦炭上市公司业绩一般，低端产品重复建设造成了国内焦炭产能严重过剩，焦炭企业长期受到上下游两头挤压，盈利空间已经微乎其微。我们维持二季度焦炭行业三颗星的评级。
焦炭行业评级：中性
投资策略：
1）估值仍处底部，反弹更具弹性
2）油/煤价比高企创造投资机会
